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作者：郝显
近日，立华股份发布公告，实际控制人程立力及其一致行动人天鸣农业拟减持不超过1.7%的股份。值得一提的是，今年10月份，程立力及一致行动人奔腾牧业刚完成过一轮减持。
从立华股份自身来看，经历过持续扩张之后，公司有息负债处在高位，而禽肉价格则不断下行，畜禽价格下行周期叠加高企的成本，导致立华股份盈利能力较弱，今年前三季净利率仅为2.03%。
立华股份实际控制人不断减持 前三季净利润大幅下滑
12月26日，立华股份发布公告，称收到公司实际控制人程立力及其一致行动人天鸣农业出具的《股份减持计划告知函》。二者合计持有公司36.92%的股份，计划自公告披露之日起15 个交易日后的3个月内（2026年1月21日至2026年4月20日），减持不超过1.7%的股份。以公告日20.3元收盘价估算，本次实际控制人及其一致行动人将套现2.89亿元。
事实上，2023年以来实际控制人程立力及其一致行动人就在不断减持，今年已经完成过一轮减持。7月22日至10月21日，程立力及其一致行动人常州市奔腾牧业技术服务中心（有限合伙）（以下简称奔腾牧业）合计减持2.91%的股份，合计套现约4.31亿元。
在套现的同时，实际控制人程立力及其一致行动人还存在大比例质押。截至12月3日，程立力及其一致行动人总计持有60.32%的股份，其中17.09%的股份处在质押状态。
今年6月底，在减持股份预披露公告中公司表示，程立力减持原因为偿还股权质押贷款及利息，奔腾牧业大部分有限合伙人为在公司首次公开发行股票并在创业板上市前入职且与公司共同发展成长的公司管理人员及技术骨干，持股年限较长，减持可落实对上述人员的激励措施。
在实际控制人及其一致行动人不断减持背后，立华股份业绩也经历了大幅下滑。今年前三季度，立华股份营业收入增长6.38%至134.93亿元，实现归母净利润2.87亿元，同比下滑75.27%。
立华股份主营业务为黄羽肉鸡的养殖、屠宰加工和销售，以及商品肉猪及肉鹅的养殖和销售。从收入构成来看，鸡收入占到82%，猪收入占比约为17%，鹅收入不到1%。鸡价及猪价对公司业绩起着决定性影响。
从公司披露数据来看，今年毛鸡销售价格前高后低，7月最低达到9.77元每公斤，8月有所回升，11月价格达到12.18元。公司三季度肉鸡完全成本约为11.4元，售价刚刚超过养殖成本。
三季度生猪养殖完全成本约为12.6元每公斤， 而从2024年11月以来肉猪售价不断下行，10月起已经跌破成本价。
分季度来看，一季度立华股份盈利2.06亿元；二季度随着毛鸡销售价的下滑，亏损5725.78万元；三季度盈利1.38亿元，不过同比大幅减少76.4%。
根据中国农业农村信息网数据，目前禽肉产能处于高位，消费偏弱，价格已经跌至近三年最低值。2024年8月中旬以来，猪价持续下行，不少养殖企业面临再度陷入亏损的危险。
未来如果禽肉和猪肉价格持续低迷，公司业绩仍将面临压力。
大幅扩张后盈利能力弱 现金不足以覆盖短债
作为一家养殖企业，立华股份近几年同样在大幅扩张。根据Wind数据，2019年公司IPO募集资金12.12亿元（净额11.5亿元）主要投向6项养鸡、养猪及饲料扩产能项目；2022年定增募资12.7亿元（净额12.61亿元），主要投向屠宰、养鸡等项目。
从固定资产来看，2019年公司固定资产为21.04亿元，2024年增至75.61亿元。与此对应，黄羽肉鸡数量及肉猪销售数量均大幅增长，营业收入从2019年88.7亿元增至2024年的177.25亿元。
从现金流来看，2019年到2024年，立华股份经营活动现金流净流入90.08亿元，投资活动净流出112.1亿元，筹资活动净流入21.13亿元。
在此期间，立华股份有息负债水涨船高，2019年仅为6513.72万元，截至今年三季末已经达到29.82亿元，其中短期有息负债达到29.44亿元，而账面货币资金仅为4.28亿元，即使加上交易性金融资产，也仅14.61亿元，远不足以覆盖短债。
从2022年开始，立华股份利息费用就超过9000万元，利息费用已经成为影响净利润的重要因素。
对于立华股份来说，最重要的问题是经历过大幅扩张后，禽肉价格持续低迷，导致公司盈利能力大幅削弱。根据立华股份披露数据，从2022年10月以来，公司毛鸡销售均价持续下滑。6、7月销售价格已经创出2023年以来新低。
2020年以来公司业绩波动幅度较大，有两年时间陷入亏损，其他三年净利率最高为8.55%，最低仅2.95%。今年前三季公司毛利率仅为9.94%，而销售费用率、管理费用率、财务费用率合计达到7.03%，极大压缩了利润空间。
畜禽价格下行周期叠加高企的成本，造成立华股份盈利能力较弱的现实。近几年养殖企业的扩产无疑大幅增加了供给，公司要迎来利润大幅增长，可能还需要等待禽价的拐点。
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